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　　2006年前我国风机轴承技术较国外相对落后，而国内轴承行业技术大片空白，只能依赖进口产品，但进口轴承价格昂贵且交货周期较长，拖累国内风电行业发展。2006年至2010年期间，在国家提出“风电设备国产化率70%”的政策推动下，国内轴承企业进行技术攻关和自主研发，提高了变桨轴承、偏航轴承的国产化率。2010-2020年间，国家取消政策“风电设备国产化率超70%”，主轴轴承本身技术壁垒高，国内轴承厂商与国外仍存在明显差距，国外风电设备企业垄断了主轴市场。近年来，经历2020年底的抢装潮、进口轴承受阻、外资风电设备企业产能不足，为主轴轴承国产化带来契机。

　　建议关注国内风电轴承龙头新强联：技术方面，公司已成功下线MW的单列轴承，拥有国际一流水平；产品方面，公司不断拓展无软带淬火热加工技术，提高产量、降低能源&物流成本、提升产品质量；价格方面，进口轴承比外资企业在国内生产价格高10%~15%，外资企业国内生产价格要比国产轴承价格高50%，公司具有成本优势；客户方面，公司深度绑定明阳智能、三一重工等整机厂商，轴承产品能满足头部厂商风机产品的需求；研发方面，公司不断引进国内外轴承专家，以保持技术领先优势；产能方面，目前正在扩建新的产能，后续有望放量；拓展方面，在维持产能跟品质控制的前提下，公司有足够的技术进入新客户的供应链，有望带来新的利润增长点。

　　（2）四季度终端市场迎来旺季，整体材料需求情况较好：1）锂盐。工业级、电池级碳酸锂短期仍处于高位震荡，工业级、电池级碳酸锂11月25日报价57.5万元/吨、59.6万元/吨，环比小幅下滑。供给端：气温降低，盐湖端厂家减量明显，叠加青海地区疫情影响，运力不足，碳酸锂供给缺口预计将进一步扩大。2）正极材料。磷酸铁锂：原材料价格波动，导致磷酸铁价格震荡调整，磷酸铁11月25日报价2.24万元/吨。磷酸铁锂11月25日报价17.7万元/吨，铁锂厂商产线依旧满产，各厂商新产能释放在即，预计接下来供给情况得到缓解。三元材料：近期锂盐价格依旧处于高位震荡，带动正极材料价格仍处高位运行。下游订单量可观，在锂盐供给短缺情况下三元材料仍处震荡运行。三元5系单晶型、6系单晶型11月25日分别报价36.15万元/吨、38.6万元/吨。3）负极材料。下游的高需求带动负极厂商订单显著增长，但是受电池厂降价影响，负极厂商提价十分谨慎，预计整体订单将继续上涨。人造石墨高端、天然石墨高端11月25日报价分别为6.8万元/吨、6.1万元/吨。石墨化受新增产能释放，市场均价呈现下行趋势，石墨化（高端）11月25日报价2万元/吨。4）隔膜。本周隔膜情况较为稳定，一线隔膜厂湿法基膜产能释放，市场竞争态势显著增强，四季度下游需求逐步增长。干法隔膜：受益于储能电池市场的高需求，以及B公司需求持续增长，整体表现略优于湿法。湿法隔膜：一线隔膜厂湿法基膜产能释放，市场竞争态势显著增强。涂覆膜：

　　建议重点关注：容百科技：1）公司是全球唯一月度出货过万的公司；2）Q3产品单吨净利因锂盐库存收益降低而大幅下降，随着下半年锂盐涨幅相对较小，正极材料生产成本趋于稳定。因此我们预计公司Q4单吨净利将趋于合理。另外今年年底公司正极大基地25万吨产能投产，保证了公司2023年整体出货量，同时公司积极布局新材料，到明年将拥有万吨级别的LMFP产能和万吨级别的钠电正极产能，进一步巩固公司行业龙头地位。中科电气：电池负极石墨化整体需求较大，公司多条产线逐步投产，目前公司石墨化规划产能约40万吨，未来随着产能逐步投放有望进一步增加公司收益。公司客户结构优质：与宁德时代、亿纬锂能、比亚迪合资建设年产10万吨负极一体化项目、中创新航参与公司定增。

　　（2）国外季节性需求放缓，国内需求支持有力：硅料：价格维稳但年底价格拐点临近。目前呈现分化趋势，下游拉晶产能支撑下，已经签单的刚性需求形成筑底，其他散单观望情绪持续。上游供需关系在年底即将成为临界点，预计硅料价格虽然难以在短时间内出现断崖式下跌，但是距离松动的概率已在逐步增加。硅片：价格有继续下探趋势，部分专业化硅片企业降价。各个规格的单晶硅片异常库存的累积程度悄然增长，降级硅片流通量也呈现加大放量趋势，降级硅片虽价格让步但是恐仍将遭遇滞销危机。电池、组件：电池片成交价格平稳，当前面临大尺寸与高效电池片供应瓶颈，电池片价格暂时和上游脱钩，与组件拉货需求形成紧密依存关系。组件报价小幅上调2-3分人民币、至每瓦1.99-2.07元人民币，然而成交接受度有限，部分大型项目价格主要以1.9-1.95元人民币的价格执行。单玻的价格价差每瓦1-3分人民币左右。海外价格较为混乱，受年底圣诞放假及气候影响，需求下降。辅材：玻 璃价格维持稳定，3.2mm规格价格约在每平方米28元人民币、2.0mm规格价格每平方米21元人民币。而胶膜价格则微幅下降，以克重为460的胶膜为例，透明EVA胶膜成交均价12.6元/平米，白色EVA胶膜成交均价13.6元/平米，POE胶膜价格17元/平米左右。价格将跟随EVA光伏料价格有所波动。

　　（1）风机价格持稳，大宗价格小幅下滑：本周（截至11月25日）风电整机开标约1.485GW，较上周略有下滑，其中陆风约1.23GW，海风约0.255GW。中标价格方面，陆上风电中标单价（含塔筒）1889元/kW，由中国海装报价；不含塔筒风机采购项目合计230MW，最低中标单价2229元/kW；海风中标单价约为3768元/kW，由电气风电报价。总体来看，陆风、海风中标价格与上周相比较为稳定。截至11月25日，环氧树脂、中厚板、螺纹钢报价分别为16733.33元/吨、3778元/吨、3754.44元/吨，周环比分别-0.59%、-0.37%、-1.52%。近期，大宗商品价格恢复下滑态势，零部件企业盈利空间进一步修复。环氧树脂、中厚板、螺纹钢报价较年初环比变化为-35.08%、-23.34%、-20.85%。我们维持对大宗商品价格的判断，即较难有上涨空间，对零部件企业成本端压力持续减少。随着政策端对可再生能源发展的规划愈发细则化、重视力度的加大，四季度装机量的提升，零部件企业第四季度业绩将有持续提升的空间。

　　（2）金风16兆瓦风机下线，上海出台海风补贴政策：根据金风科技发布的消息，与三峡集团合作开发的GWH252-16MW海上风电机组在福建产业园下线万平方米，拥有完全自主产权，采用金风科技中速永磁技术。风电机组大型化跨过新的里程碑。上海市印发《上海市可再生能源和新能源发展专项资金扶持办法》，其中明确奖励标准：深远海海上风电项目和场址中心离岸距离大于等于50公里近海海上风电项目奖励标准为500元/千瓦。单个项目年度奖励金额不超过5000万元。对场址中心离岸距离小于50公里近海海上风电项目，不再奖励。此次补贴办法的颁布，并不能佐证之前市场上“双30”的传闻，但揭示了未来深远海海风发展方向，明确海风核心技术发展的趋势，即需满足离岸50公里的要求。长期看，离岸距离越长，对风机重量、安装便捷度、故障率、运营维护有更高的要求，风机产品更适合此类场址的企业具有先发优势，海风市场的市占率有望提升。

　　（1）京、沪引领示范城市群，推动燃料电池车推广：北京市正式对外公布《北京市氢燃料电池汽车车用加氢站发展规划（2021—2025年）》。截止2022年8月，北京市投入运营1528辆氢燃料电池车，2023年前，北京力争推广氢燃料电池汽车3000辆，建成并投运37座加氢站，加氢总能力达到74吨/日，满足47吨/日车用氢能需求。2025年前，力争实现氢燃料电池汽车累计推广量突破1万辆，力争建成并投运加氢站74座。上海市政府印发《上海打造未来产业创新高地发展壮大未来产业集群行动方案》，上海将在氢能领域，计划到2025年，建设 各类加氢站70座左右，建成3到5家国际一流的创新研发平台，燃料电池汽车保有量突破1万辆，氢能产业链产业规模突破1000亿元。

　　（2）燃料电池装机量提升，龙头企业赴港上市：据势银数据显示，10月燃料电池装机量为44.35MW，同比增长80.36%，环比减少17.78%。其中，重塑科技装机量第一，占比35.27%，捷氢装机量第二，康明斯装机量第三，TOP5企业市场集中度高达90.54%。燃料电池领先企业国鸿氢能递交赴港上市申请并公布相关财务数据。2021年年报、2022年中报财富数据分别为：营业收入4.57亿，同比增长101.49%/营业收入1.9亿，同比增长94.35%；

　　归母净利润-7.03亿，同比增长-210.20%/国母净利润-1.49亿，同比增长-92.71%。2022年中报显示，主要业务为氢燃料电池电堆及系统，分别占营收的4.43%、94.20%。据势银数据显示，截至2021年年底，国鸿氢能燃料电池电堆出货量占据市场第一，核心技术具有较强市场竞争力，在推动燃料电池商业化进程中具有先发优势。同时，推动碱性与PEM电解槽业务，参与“风光氢储能一体化”开发项目，未来有望成为公司新的增长点。